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      王子芃:股市反弹或有压制“债牛”步子放缓

      发布时间2018年11月05日 出处:融资界.分享:
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      来源:中国证券报·中证网
      最近几周,我国资本市场“股债跷跷板”效应明显。渤海银行资金业务部债券交?#33258;?#29579;子芃日前接受中国证券报专访时表示,总体来看,近期股市行情整体偏弱,叠加短期资金面宽松,利率债长、短端收益?#31034;?#19979;行较多。展望后市,利率债的牛市逻辑仍在,但收益率下行过程或阶段性受阻,下行幅度和速度或有所放缓。
        中国证券报:近期资本市场为何出现“股债跷跷板”效应?
        王子芃:从股市表现看,10月以来市场整体走势偏弱,主因是外部压力和内部基本面因素,结构性问题和市场情绪亦助跌较多。不过近期高层频频喊话股市,改革举措、利好政策亦相继出台,股市有望企稳回暖。短期来看,股市反弹将对债市形成一定压制,但长期而言,债市并不单单锚定股市,在基本面趋弱的大环境下,股市反弹与债市继续走牛并不相悖,股市企稳对利率债或形成一定阻滞,但不改利率下行大方向。
        中国证券报:如何解读近期外部环境对国内资本市场的影响?
        王子芃?#21644;?#37096;环境方面,美元加息周期和美债利率上行对国内货币政策的空间造成了挤压。但二季度以来,人民币已贬值较多,贬值压力得到了一定释?#29275;已?#34892;稳定人民?#19968;?#29575;的政策工具较多,市场预期已趋于稳定。此外,当前中美所处经济周期不同,央行对于国内经济的关注度较此?#26696;?#39640;,基本面因素在合意利率水平的决定上被赋予了更多考量,国内利率随美债利率而动的必要性较低。但在中?#35272;?#24046;收窄的过程中,国内利率下行所受阻力或将增大。
        中国证券报:结合基本面预期,谈谈对后续股债市场表现的展望。
        王子芃:从基本面来看,宽货币向宽信用的传导效果不佳,今年利率债的大牛行情对于实体融资的带动效果并不显著。10月31日,国家统计局公布的10月制造业PMI指数为50.2,创2016年7月以来新低?#29615;?#21046;造业PMI指数为53.9,亦较上月有所回落。PMI数据表明,经济增长持续放缓,下行压力犹存。
        在实体经济未见起色的情形下,一方面,无风险利率仍有下行必要,以引导实体融资利率下行;另一方面,央行或阶段性地审视当前无风险利率水平,适当地进行干预、调整,?#21592;?#20813;资金陷于“空转?#20445;?#20026;此后的货币政策施展留下空间。利率债收益率仍有下行空间,但能与实体经济相联动,以及能与其他意在提振经济的政策相契合的下行幅度和下行节奏,或是更为合意的。
        总而言之,当前利率债仍处牛市行情,剩余的牛途不短,但牛的步子已经放缓。

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